亚英体育登录wx200 com-国君策略李少君:北上资金净流出收窄 配置结构转向顺周期板块

原标题:震荡格局,顺周期板块可为

摘要
【国君策略李少君:北上资金净流出收窄 配置结构转向顺周期板块】盈利修复对冲风险偏好下行,资金行为显示外部冲击弱化,震荡格局有望延续。顺周期板块相对收益可期,消费稳健,科技暂歇。

   导读

  盈利修复对冲风险偏好下行,资金行为显示外部冲击弱化,震荡格局有望延续。顺周期板块相对收益可期,消费稳健,科技暂歇。推荐银行/建材/机械/家电/汽车/新能源。

  摘要

  大势研判:上行有压,震荡望延续,中枢将上行。1)盈利角度,当前经济逐步改善企业盈利持续回升,随着半年报密集披露期来临,盈利对市场支撑将增强。2)风险偏好角度,近期中美的不确定性增加,但中长期中美的风险评价在下降。3)无风险利率角度,长期利率回落预期难改,居民存款充裕,无风险利率下行带来增量资金的逻辑仍在。展望后市,沪强深弱格局下,上证指数仍有冲击前高可能。但自下而上看,“精选个股”的机会下降,向上动能减弱,后续仍有望呈震荡格局,震荡中枢将提升。

  资金格局:外部冲击弱化,北上资金流出收窄。从内资行为看,外部扰动有影响但冲击弱化。1)两市成交和换手在短暂回落后回升;2)以两融为代表的杠杆资金净买入回升;3)居民部门增量入市的意愿较强,7月新发行偏股型基金规模已超过2015年峰值。从外资行为看,北上资金净流出逐步收窄,配置结构转向低风险特征的顺周期板块。7月24日当周中美外交分歧上升期北上资金大幅净流出247.51亿元,而近两周北上资金净流出均不超过50亿元,尤以交易型资金净流出收窄为代表,表明北上资金风险偏好的下降速度正在收敛。在这个过程当中北上资金配置结构向低风险特征风格倾斜,顺周期成为北上资金近期净流入最大的方向,成长净流入放缓。

  风格展望:顺周期占优,消费稳健,科技暂歇。1)顺周期板块的相对收益确定性较高。当前风险偏好下行,整体估值已高,资金存在从高估值板块阶段性流入低估值板块的动机。经济逐季修复增长,PPI拐点已现,顺周期板块面临有利的宏观环境。从高频盈利数据看,顺周期板块6月盈利环比改善的斜率具有相对优势。“国内大循环”中“两新一重”建设利好周期板块。2)消费与医药仍有长期配置价值,短期下行风险有限。压力测试显示,尽管消费与医药估值分位数超95%,但当前估值包含的盈利预期并未过分地高。从中报情况看,消费与医药板块高估值的基本面基础坚实。3)科技短期内受风险偏好下行冲击,中期看仍有上行空间。短期看,风险偏好下行压制科技板块,但打造“内循环”使中美问题冲击从负面边际转向正面。中长期看,科技板块景气向上弹性与成长空间兼具。

  行业配置:银行/建材/机械/家电/汽车/新能源。1)大势研判:3100-3400震荡格局不变,后续需要重点关注中美、盈利、监管等因素。2)风格研判:周期和银行占优,消费稳健,科技时间未到。3)行业比较:银行/建材/机械/家电/汽车/新能源。

  风险提示:半年报显示盈利修复低于预期。

(文章来源:国泰君安

(责任编辑:DF064)

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